7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；

14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；

28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。

“加息”之所以要打上引号，是因为这里的加息不同于通常意义上央行直接对存贷款基准利率的调整，而是央行定点或者在特定环节将利息抬高。

所谓逆回购，是指央行向银行等金融机构购买有价证券，并约定在将来特定日期买回。简单理解，逆回购是央行放水，逆回购到期则意味着央行要将之前放的水抽回来。

逆回购相当于央行给银行借钱，逆回购利率提高，意味着银行从央行那里借钱的成本提高了，银行的成本自然会转嫁到下游，进而将利率抬高的影响传导至整个经济体。

此外，央行还上调SLF利率，隔夜品种上调35个基点至3.1%；7天和1个月品种均上调10个基点，分别至3.35%和3.7%。

所谓SLF（业界将其称为“酸辣粉”），全名为常备借贷便利（Standing Lending Facility），也是央行给银行借钱的一种货币工具，但期限较短，通常在1~3个月。SLF利率上调的功效，和逆回购的核心原理其实是一致的。

3日早盘，黑色系集体大跌，其中热卷和螺纹钢触及跌停，焦炭、焦煤亦跌4%左右。

国债期货大跌。10年期债T1703一度大跌1.3%；10年国开活跃券160213收益率上行10.55bp报4.06%；10年国债活跃券160023收益率上行6.67bp报3.41%。

股市方面，鸡年首个交易日两市缩量震荡收跌，沪指终结“五连阳”。截止收盘，沪指报3140.17点，跌0.60%。成交量更是刷新了去年年初熔断以来的逾一年新低，两市合计成交不足2500亿元，沪市不足1100亿元。

关于央行今日全面上调了公开市场逆回购操作利率，市场上对此也有了多方面的看法。

自媒体人曹山石表示：

刘晓博则认为以下两个因素非常重要：

第一、这是降杠杆、防风险的需要。

2016年前10个月，是历史上利率最低、流动性最宽裕的时期，央行的初衷是通过放水，让资金流入实体经济。事实上收效甚微。2017年是美元加息提速之年、特朗普新政元年，不确定因素非常多，防范金融风险、防范资产泡沫是央行当务之急。

第二、这是稳定人民币汇率的需要，也是缓解跟美国矛盾的需要。

在过去几个月，央行采取这种战术：先是在11月到12月加速贬值到接近7，然后在进入2017年之后节节升值。这样做有两个目的，第一，打消人民币贬值的市场预期；第二，稳住特朗普的预期，给他面子，避免开打全面贸易战。

春节期间，特朗普就汇率问题对德国和日本开炮，认为他们操纵汇率，认为美元汇率偏高。话音刚落，欧元、日元对美元就开始小幅升值。此次中国央行加息，有利于稳住人民币汇率。

虽然普通人对央行收紧货币的行动感受还不太明显，但从各大券商的研报中可以看出，在分析师眼里，这却是一个极为重大的转折信号。

招商证券的徐寒飞就表示：“这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了。年前大家只是猜测，央行会不会只调长端利率不调短端，现在看来是长端短端一起调了。”

华泰宏观李超团队认为：基准利率虽然未动，但政策利率已经全面加息。央行利率市场化推进速度会进一步加快，央行已经释放明显的紧缩信号，不必等基准利率提高。央行将会继续通过提高政策利率曲线来逼迫债市去杠杆；整条曲线的拐点性的上移在长期将成为股市的偏空因素。

国君宏观：央行全面提升资金利率，货币政策收紧反映了三重信号：一是抑制信贷增速过快，二是反应短期经济不弱，企稳无忧，三是金融去杠杆决心大，其中关键是控制信贷增速。

SLF虽然每次规模小，但是频率高，更能体现政策意图，SLF利率的上调要比MLF利率的上调更有指导意义，尤其是7天期SLF利率，有可能成为未来利率走廊的顶。央行提升各期限资金利率，最终是要向银行贷款利率传导，如果数次短期加息后不见成效，信贷仍继续高企，则不排除直接加息（即存贷款基准利率）的可能。维持金融周期下半场与流动性拐点的重要判断。

中信首席固定收益分析师明明：央行今天的动作，代表了全面加息的落地。进一步明确了货币政策中性偏紧的态度，以引导货币信贷合理增长和短期杠杆进一步回落。对于今年的公开市场7天逆回购操作利率，预计今年可能还有1到2次加息（每次10bp）的可能，这要取决于美联储加息的进度和国内去杠杆的情况。

楼市：抑制房产泡沫

中信证券固收首席分析师明明表示：近期国内房地产市场又出现走热迹象，一线城市房价再次出现上涨势头，结合去年12月份信贷数据仍然较多和房地产投资再创新高，货币政策有必要通过适当引导中长期利率上升，抑制房地产泡沫。

通过楼市的销售量，过节返乡的人们可以明显感受到中国经济去杠杆的进程（限贷）。比如去年房价暴涨的南京，今年1月的楼市共成交4926套，同比下跌高达六成；一些售楼处的工作人员，比看房的还要多。

债市：进入技术性熊市

对债市而言，分析人士认为，政策利率近六年以来首次上调，加之考虑到去杠杆仍在路上，美联储渐进加息也是一致预期，债券市场不可避免的进入技术性熊市。

中信建投债券分析师黄文涛、郑凌怡认为，货币政策已经转向，短期债市看不到利好，债市维持谨慎。经济短期仍然有较强的韧性、银行表外业务的监管政策尚未出台、资金利率中枢上抬、即便发生降准也只是对冲性的降准，略微缓解银行流动性压力。

股市：或产生资金和心理层面影响

华泰证券认为，央行已经开始加速推进政策利率曲线，基准利率虽然未动，但政策利率已经全面加息；央行利率市场化推进速度会进一步加快，央行已经释放明显的紧缩信号，不必等基准利率提高。央行将会继续通过提高政策利率曲线来逼迫债市去杠杆；整条曲线的拐点性的上移在长期将成为股市的偏空因素。

广发证券首席宏观分析师郭磊表示，前期临时降准又被部分乐观的市场人士理解为放水，那我就干脆形成事实上的‘加息+降准’对冲一下。二是怕你们乱来。1月信贷如果再3万亿，全年实体去杠杆的基调将破坏无余，于是就提升一下关于借贷成本的预期，警示一下。此次“加息”带来的资金面的变化，也将对股市带来资金层面和心里层面的冲击。

总而言之，央行在鸡年第一个交易日的动作，向投资者发出了一个强烈信号：不要再幻想重演2016年的资产泡沫，不要对投资收益期望太高，时代已经变了！

延伸阅读——

分析师解读央妈“全面加息”信号：货币政策已经转向

来源：华尔街见闻

SLF虽然每次规模小，但是频率高，更能体现政策意图，SLF利率的上调要比MLF利率的上调更有指导意义，尤其是7天期SLF利率，有可能成为未来利率走廊的顶。

央行提升各期限资金利率，最终是要向银行贷款利率传导，如果数次短期加息后不见成效，信贷仍继续高企，则不排除直接加息（即存贷款基准利率）的可能。

华尔街见闻·见智研究所也点评道，在中国人民银行的利率走廊体系中，最为核心的利率就在于公开市场操作利率（OMO）以及常备融资便利工具利率（Lending Facility）。因此，操作及工具利率的上调就应当被直观地解读加息。存贷款基准利率并不重要。

央行以借贷便利工具替代掉降准，实质上是一种流动性顶层的期限错配，这意味着央行更愿意创造短期资产（对应增加银行的超额准备金），而银行作为该操作的债务人，债权人缩短其资金供应的久期实质上会加速影响到债务人的资产配置决策以及风险管理策略（比如应对LCR以及NSFR等监管指标）。

控制信贷增速是关键

国泰君安宏观团队指出，在商业银行市场化行为驱动下，1月新增信贷或与去年规模持平，再创天量，与政策信号背道而驰，因此央行释放信号予以约束。

中信建投宏观固收研究团队指出，不论贷款增量的背后是因为需求的真实好转还是银行体系的提前冲量或是企业预期利率拐点带来的资金需求提前释放，在通胀压力走高和贷款放量超预期的配置下，央行可能也不得不预防性的通过利率的提升，来降低贷款的热度，毕竟当前央行的资金是商业银行最重要的资金来源。

民生证券固定收益分析团队也指出，“继六个月和一年MLF利率提升后，逆回购利率全面提升，在地产价格泡沫、经济企稳、天量信贷和同业规模大幅扩张的背景下，此次利率上调反映央行通过紧货币抑制金融杠杆政策意图进一步强化。”

接下来怎么走？

华创屈庆团队早在去年末便已讨论过2017年加息的可能性和必要性，“为了巩固金融去杠杆，加息周期在路上。”九州证券邓海清也指出，央行的加息路径将为“货币市场隐性加息→MLF利率上调→公开市场操作利率上调”。

结构性工具的基础货币投放途径带来的质押券不足和LCR考核的压力。当前(MLF+逆回购）/商业银行持有的利率债可能已经接近37%，而11月才仅仅30%出头。即便考虑到地方债、同业存单的可质押性，中小行，甚至可能股份制银行当前若想直接从央行手中质押换取基础货币也非常困难。而且在当前美元走弱、国内政策利率上行的背景下，当前可能是较好的降准时间窗口。央行可能采取的是，保证适当的流动性供应，但是流动性成本抬升的一个路径。

国泰君安宏观团队则指出，如果数次提高利率后不见成效，不排除真正加息（即存贷款基准利率）的可能。央行提升各期限资金利率，最终是要向银行贷款利率传导，通过提高贷款利率抑制信贷过快增长。

中信证券明明团队指出，全球制造业持续复苏，通胀预期仍存，就业市场保持强劲，为全球货币政策转向提供了支持，也是我国货币政策全面加息的基本面背景。