经过2016年一整年的低位盘整，很多投资者期待2017年迎来新一轮牛市。然而市场并不以人的意志为转移，很多时候仓位会影响投资者的心态，站在旁观者的角度去理性看待市场才能不为仓位所左右，但是这也是最难的，因此投资的心态是投资盈利的重要因素。以史为鉴可以知兴替，任何事物的发生并非毫无道理，不会无中生有，必然有其内在的逻辑。笔者通过剖析过去10年的两轮大牛市，来看今年的牛市概率有多大。

　　过去10年经历了两轮大牛市，第一轮从2006年4月到2007年10月，持续18个月，上证综指涨幅370%，这轮牛市涨幅仅次于1991-1992年A股市场刚建立时的上涨幅度，也是A股进入相对有序发展之后的最大牛市。这轮牛市可遇而不可求，后面也再难复制和重演，这轮牛市的前半段是经济高速增长期，后半段是经济“过热期”，2006年以后经济增速持续在12%以上且在不断升高，并且CPI维持在2.5%以下，高增长、低通胀是创造牛市的最好环境，使A股从1300点涨到4000点；在后半段由于经济过热迹象，CPI一路走高，2007年中已经达到6.5%，但股指依然从4000点涨到6000点，在牛市后半段涨幅50%，但是牛市终会结束，但CPI高企货币政策收紧、央行不断加息的环境下，牛市在2007年10月戛然而止，经济增速出现下滑迹象，随着美国次贷危机爆发中国经济迅速进入“衰退”期，股市也一路走熊。

　　第二轮牛市也是记忆犹新的牛市，从2014年11月到2015年6月，持续8个月，涨幅113%，持续时间和涨幅都比上一轮要更小，但是在经过2009年到2014年的5年漫长熊市之后，这轮牛市对于股民而言如同久旱逢甘霖，都迫不及待想上车，因此也促发了牛市的快速上涨，当然也促成了牛市的快速破灭，大起大落仍然是A股的基本特征。从基本面看，这轮牛市的基础并不牢固，经济仍处于下行期并无太多亮点，通胀处于相对低位，这轮牛市更多是货币政策宽松+改革牛预期+杠杆牛所引发，是一场全民皆欢的盛宴，但最后是一地鸡毛，以及财富的再分配。因此，基于基本面的牛市是可期待的，若只是基于资金面的好转+估值的修复引起市场上涨，触发赚钱效应，再加上分析师的鼓吹的各种预期牛，这种空中楼阁是不切实际的，对于盲目追进去的投资者将损失惨重。

　　从经济层面上看：当前市场环境，经济增速大幅提升的概率很小，无论从海内外环境看经济没有太多的亮点，保持平稳发展是不错的预期。另一方面，通胀预期有所抬升，PPI上涨向CPI的传导才刚刚开始，在防范资产泡沫的基调下货币政策肯定是收紧的态势，新股制度改革也加剧了股票的供应，在轻度“滞涨”的格局下，在经济依然下行、股市缺乏基本面支持的一年里，股市难有趋势性行情，酝酿出新的牛市的机会概率较小。

　　从时间格局上讲，15年刚来完一波大牛市，17年我觉得没有走大牛的时间基础，时间在股市是个举足轻重的影响因素，它直接和经济、人性、成长性等一系列其他因素挂钩。

　　但是，17年股市也不具备来一波熊市的基础，经济已经放缓，时代毕竟在进步，经济再大幅下降的可能性没有。之前的楼市泡沫、债市泡沫，在16年年底都得到了一定释放，市场上没有明显可以预见的风险。16年股市也没涨，突然变熊的可能比突然走牛的可能性还要低。

　　从政策层面上看：在股民中经常流传这样一段话：“炒股需要跟着国家走，要听管理层的话，管理层怎么说，政策如何动，股市就会如何动，A股就是一个政策市。所以有必要关注政策的动向，节后第一天，央行就提高了SLF利率，和节前MLF利率一样，这就是明确收紧流动性，实际上，此次央行允许不符合MPA考核的机构申请SLF，明显是在去金融杠杆收紧流动性的同时，不希望爆发类似2013年6月那样的钱荒，在当时央行明确不给钱，倒是很多机构愿意以高利率都筹不到钱，最终导致了恐慌，央行也不得不去释放流动性去救市。而2016年四季度开始的钱荒，是央行明确有很多钱可以给你，但必须要高利率的惩罚，即让你违背央行意愿的行为付出代价。央行已经明确要抑制资金空转，抑制资产泡沫，股市、楼市、债市去杠杆，资金面决定了市场资金情况，即做多力量的级别，所以市场在这样资金面情况下，不会有牛市的，只能是震荡市周期，当然这也是牛市前必要的业绩酝酿周期。

　　笔者不唱空也不是空头，只是更理性一些，没有大牛市震荡周期，但是一定有结构性牛市，所以大家也不要悲观。因为，股市，从来都是结构性牛市，11年至13年的大盘在阴跌，但创业板个股基本一直在走牛，三年十倍的股比比皆是；一波大熊市中，也总有那些重组概念能走出熊市一年十倍的结构性大牛行情；哪怕是大牛市，也是板块轮动的形式按时间来走结构性牛市。不管行情怎样，其实股市都是结构性行情。

 本文原自北京时间。