即使如此，读完通稿，我们认为仍然有不少值得关注的地方。

第一，相比于10月份的政治局会议，此次会议没有再提到经济下行压力。10月份的会议上指出 “经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大”，在最高层面上确认了增长动能放缓这一事实。而此次会议在回顾2018年的经济工作成绩时，都是偏正面的评价，没有提经济下行压力。

我们认为，这可能是源于两方面的原因。一方面是以年度为周期来看，今年的增长、通胀、就业等指标，都能够实现政府工作报告中提出的目标，在内、外环境都明显变化的情况下，实属不易。另一方面，可能是中央对于经济下行的容忍程度上升。10月的政治局会议没有提到扩大内需，从最近两三个月的政策来看，也确实没有大搞刺激，这和以往经济下行周期的应对政策明显不同。

第二，在部署2019年工作时，再度提到了“继续打好三大攻坚战”。这一提法有点超预期，因为10月31日政治局会议在安排下一阶段工作时，没有提及“三大攻坚战”。从后面的政策来看确实也是如此，最近两三个月没有密集出台实体去杠杆的文件，从全国高炉开工率来看环保也在放松。

如何理解此次再度提及呢？我们认为，原因一是环保压力依然较大，放松限产后北方空气质量相比去年同期要差。原因二是去杠杆是结构性的，主要是地方政府和国企，扶持民企和地方政府、国企去杠杆并不矛盾。原因三是中央对于经济下行的容忍度上升，打好“三大攻坚战”有更大空间。

第三，提振市场信心，强化政策底。“六稳”没有变，但在这“六稳”之后，增加了“提振市场信心”的说法。今年股票市场整体经历了明显的调整，10月中旬开始，决策层大力度稳定市场。国务院、一行两会领导喊话释放积极信号，监管机构出台了不少实打实的政策，比如银保监出台了《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》允许银行理财子公司对资本市场进行投资。

国务院领导将各类稳定股票市场的措施概况为五个方面：稳定市场、市场基本制度改革、鼓励市场长期资金参与、促进国企改革和民企改革、扩大开放，并在国务院金稳委会议上要求政策落实。

政治局会议上，通常关于股票市场的内容不多，这次会议指出“提振市场信心”，进一步夯实了政策底。未来可能有更多的政策出台，包括加大对外资开放、市场基础制度改革等。

第四，政策将更有针对性，注重实际效果。7月政治局会议指出 “抓住主要矛盾、采取针对性强的措施加以解决” ，10月政治局会议延续了同样的说法，随后我们看到一些积极的变化，比如环保不再一刀切、政策缓解融资难、集中疏解股权质押等。

此次会议延续这种说法，还指出“把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果”。我们认为，未来政策执行更注重结果导向，避免之前常见的部委和地方过度执行、出台多个文件反而使结果出现较大偏差等，具体措施包括政策更加有针对性、部门之间加强统筹、注重政策执行中的反馈等等。

第五，明确指出要“促进形成强大国内市场”。这种提法，在政治局会议上应该是首次，这和当前所处的内外部经济环境有很大关系。

中美贸易冲突是影响今年资本市场的核心变量之一，但它对实体经济的影响目前有限。今年1-11月对美出口增速12.9%，高于整体的增速11.8%。前11个月对美贸易顺差2935.2亿美元，占总贸易顺差的98.0%。无论是中美谈判如何，2019年中国对美贸易顺差大概率将收窄，净出口对中国经济增长的拉动将减弱。

因此，形成强大国内市场，提高内需对增长的贡献率，尤为重要。我们预计，可能的举措如下：

一是继续减税降费，提高居民和企业部门的分配占比。

二是加大市场化改革力度，消除一些行业的进入壁垒，多样化产品和服务的供给。

三是贯彻遏制房价上涨的精神。近几年房价上涨导致居民杠杆率较快上升，国际对比来看中国住户部门的还本付息压力不小，也对居民消费有所抑制。

不过第三点能否落实，取决于政策在短期增长和长期风险之间如何平衡。是否会放松地产调控，这也是当前市场最为关注的问题之一。

第六，“激励干部当担行为”的提法，值得关注。在防范地方隐性债务压力下，2017年年初开始，针对地方债务监管的文件密集出台，也惩罚了一批地方政府和城投的领导。在当年7月举行的全国金融工作会议上，还把地方债务问责机制上升到了“终身追责、倒查责任”。

从我们的调研情况看，地方政府和城投的积极性减弱，从预算软约束到了另外一个极端。今年前三个季度，基建投资断崖式下跌，也与地方政府在其中的“杠杆”作用收缩有关。

这次会议，指出要激励干部担当行为，创造性贯彻落实党中央方针政策和工作部署。我们认为，未来或许会出台更多的激励相容政策，在遵守一些底线之内，如隐性债务风险，地方政府可能会有更大的政策空间。

解读一：这样评价今年经济工作

会议对今年经济工作进行了总结，并展望2019年的经济形势。

会议认为，今年以来，面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，坚持稳中求进工作总基调，落实高质量发展要求，有效应对外部环境深刻变化，迎难而上、扎实工作，改革开放继续深化，各项宏观调控目标可以较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进，人民群众得到更多实惠，保持了经济持续健康发展和社会大局稳定，朝着实现第一个百年奋斗目标迈出新的步伐。

展望明年，2019年是个极其关键的一年。早在10月的政治局会议，就对未来一段时间内的经济形势变化做出了判断，表述相较此前发生重大变化，提出“经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，长期积累的风险隐患有所暴露”等。

但即便经济下行压力加大，此次会议对2019年所设定的目标依旧高起点。会议指出，2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年，因此，要“以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年”。

解读二：明年政策着力点以稳增长和解决国内矛盾为主

如何才能“以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年”？会议对明年的经济政策走向做出了部署和定调。其中，有些表述与10月会议相似，如“坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线”、“进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”等。

不过，本次会议仍有一些新表述：

一方面，面对经济下行压力加大，会议更强调明年经济要稳增长。会议指出，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，保持经济持续健康发展和社会大局稳定，

另一方面，从本次会议的表述看，明年经济政策着力点除了要稳增长外，另一大着力点就是聚焦于解决国内矛盾，以应对国内环境变化为主，既定的宏观政策方向不会因为外部环境变化而改变。

例如，会议强调，要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，坚定不移办好自己的事。要保持战略定力，注重稳扎稳打，加强协调配合，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。

解读三：明年经济政策将在这七大方面重点推进

确定了经济稳增长和聚焦主要矛盾、保持战略定力的政策总基调后，明年经济政策的重点推动领域也紧随其后。值得注意的是，本次会议共提及了明年七大重点推动的政策领域：

1、继续打好三大攻坚战，按照已确定的行动方案，针对突出问题，打好重点战役。

2、推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。

3、促进形成强大国内市场，提升国民经济整体性水平。

4、扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势。

5、促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势。

6、加快经济体制改革，推动全方位对外开放。

7、加强保障和改善民生，着力解决好人民群众反映强烈的突出问题。

亚洲金融合作协会秘书长杨再平就指出，当前国际局势风云突变，国内经济形势也稳中有变，中国经济要寻求发展必须要有短期应对举措，以解燃眉之急，但更要有长远攻略。

所谓短期应对举措，就如政治局会议多次强调的“六稳”。但杨再平也强调，最重要的还是稳定信心，短期内我国确实面临着严峻形势，尤其是当前的国际环境对我们不利，但面对短期压力的同时，更应该看到我国长期向好的基本面没有变。

“中国改革开放40年后，我国人均GDP已超8000美元，按世界银行的界定，这属于中等偏上的水平，14亿人口的大国能实现这样的人均GDP水平，说明我国有巨大的国内市场。”杨再平称。

因此，杨再平建议，从长远攻略的应对来说，我们需要从以下几方面着手：

解读四：财政和地产政策明年有望迎调整

近期公布的经济和金融数据均显示出，当前经济下行压力进一步加大。因此，为保障明年经济稳增长，不少分析认为，明年财政和地产政策有望迎调整，财政政策将持续发力托底经济，地产调控或将迎来边际放松。

国泰君安证券宏观团队认为，经济下行压力逐渐增大，加之今年上半年财政收入增速较低，预计2019年财政支出将呈现前高后低走势。预计2019年赤字率和专项债额度均将上调。未来基建更要聚焦于体量较大的PPP项目与经济效益好的区域，尤其是国家重点规划区域，如雄安、粤港澳等。预计乡村振兴也将在2019年迎来实质性推动，PSL或进行对接。

国泰君安证券宏观团队表示，10月的政治局会议未提及房地产调控，其实就是为接下来房地产放松埋下了伏笔。当经济下行压力进一步加大时，房地产放松或从保证刚需和改善型需求入手。为了完成信贷发放指标，部分商业银行已经开始下调首套房贷利率。虽然为了防止居民杠杆高企，限购限贷限价政策预计不会直接放松。但如果适当放松既认房又认贷政策，以及加大对房地产企业融资支持，房地产的稳增长作用可期。

中金公司首席经济学家梁红也认为，当前财政和地产相关政策亟需调整，以促进广义信贷扩张、进而提振总需求。考虑到名义增长和企业盈利面临进一步下行的压力，如果政策面不果断调整，不能排除2019年上半年M1增速转负的可能，而这意味着通胀预期和货币流通速度可能有下行压力。11月货币信贷数据凸显政策协调有待进一步改善，以有效地提振信贷周期。

“考虑到企业盈利增速下降会继续抑制贷款需求，当前时点亟需加快政府债券的发行，同时更为重要的是，亟需尽快调整过紧的地产需求及开发商融资相关政策。”梁红说。

中信证券研究所副所长明明称，本次政治局会议释放出对明年更强的忧患意识和稳经济的信号，未来宽松政策的托底意愿将延续。稳增长的路径也非常重要，具体来看分为三种，一是放松地产，二是加大基建，三是减税。事实上，这三种路径是存在一定的矛盾的，比如减税必然导致财政收入减税抑制基建，比如松地产是否要配合房产税推出，那么又会一定程度上对冲减税的效果。我们认为从政策的紧迫性来看，稳基建是最好的选择，而稳基建需要解决政府债务，那么就要求货币宽松加码，那么市场利率仍有下行的空间，但是短期来看债市交易拥挤，预期过于一致，存在调整的可能；同时基建改善的预期也会对股票市场形成支撑。

来源于：似募君